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新三板文化娱乐行业周报(2017年第三十六周)—猫眼专业版公开网络电影票房,影视公司纷纷入局漫改剧

CITICS新三板研究   · 09-13 14:21

开头声明

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云等方式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿使用本资料。


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投资要点


上周新三板无新增挂牌文娱企业。1)行业概况。截至2017年9月8日,新三板挂牌文娱行业共有公司226家,待挂牌公司3家,已进行做市转让的企业为24家,做市文娱公司数量占新三板文娱行业(226只)的10.62%,而做市文娱企业总市值(107.88亿元)占所有挂牌文娱企业总市值(1084.85亿元)的9.94%。2)新增挂牌。上周新三板文娱行业无新增挂牌企业。3)上周新三板没有文娱企业发布增发预案。近四周新三板文娱行业拟融资额1504万元。上周新三板无文娱企业完成增发。近四周新三板文娱行业实际募资总额为8648万元。2016年至今新三板挂牌文娱企业实际募资总额达82.1亿元。


上周新三板、A股、港股、美股交易回顾。1)新三板:做市转让板块共有5只股票上涨,分别为金海岸/影达传媒/传视影视/唯优传媒/金天地,分别上涨24.30%/8.11%/1.83%/1.12%/0.62%,成交额分别为69.43/69.75 /114.55/1.35/30.86万元;上周成交额最高的前五位分别为德丰影业/龙腾影视/英雄互娱/紫荆股份/传视影视,成交额分别为2079.00/1223.49/  213.22/136.20 /114.55万元。2)A股:上周主板文娱行业42家公司中17家公司上涨,涨幅前五位分别为视觉中国/中信国安/天润数娱/东方网络/光线传媒/天威视讯,涨幅分别为6.39%/6.07%/5.30%/5.06%/4.42%。3)港股:港股市场中概股文娱行业14家公司中共有7家公司上涨,前5位分别为华谊腾讯娱乐/IMAX CHINA/保利文化/寰亚传媒/星美控股,涨幅分别为8.62%/5.99%/5.20%/2.28%/2.07%。4)美股:美股中概股文娱行业公司Seven Stars Cloud Group周跌幅为0.67%。


文娱行业投融资资讯一览。1)一级市场:笨熊智酷获1500万元天使轮融资;华人文化完成UME影院收购;华体文化完成2000万Pre-A轮投资;一条视频完成C轮融资,估值约3.5亿美元;真实幻想获300万元天使轮融资; GIGadgets获数千万人民币投资;超能界完成1000万元Pre-A轮融资。2)二级市场:文投控股称公司重组拟购买资产为海润影视;宣亚国际拟支付现金收购映客48.95%的股权;明家联合获得佳兆业17.6亿人民币战略投资。3)新三板:本周新三板无增发和新增挂牌企业。


三板文娱板块估值水平较三板整体溢价8.91%,较A股文娱板块折价32.77%,较港股中概股文娱行业溢价2.79%。截止2017年9月8日,新三板文娱板块估值为一级市场的2.1倍(TTM整体法)。建议重点关注三条主线:1)具有优质IP和制作实力的文娱内容供应商,推荐唐人影视、华强方特、耀客传媒,建议关注盛夏星空、能量传播、青雨传媒等;2)拥有(发行和映播)渠道或(线上)平台优势的资源整合者,推荐大地院线、永乐文化、长江文化,建议关注中视文化、星光电影等;3)布局产业衍生持续深化 IP 或品牌的价值开拓者,推荐华强方特、开心麻花、华谊创星、小白龙、咏声动漫,建议关注梦之城等。基于以上选股主线共筛选出 16只股票作为精选股票池。


风险因素:政策监管风险、市场竞争加剧风险、文娱产品的适销性风险等。


文娱行业综合资讯一览。1)五部委:未得许可证影视剧不得网上播,严禁播出机构以明星为唯一议价标准。解读:《通知》收紧了网络平台的自主权,将引导网络剧向“精品化、大片化”转变;2)爱奇艺与猫眼专业版合作,公开网络电影票房。解读:有助于行业反投机反泡沫、打造公开透明精品的网络大电影新生态;3)广电总局公布2017年8月全国拍摄制作电视剧备案公示的通知。解读:当代都市题材剧继续成为绝对主流;4)影视公司纷纷入局漫改剧,国漫IP剧《南烟斋笔录》开始前期筹备。解读:国内的漫改市场成为影视翻拍的下一个风口还有不短的路要走。

目录

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中信证券研究部新三板团队覆盖文娱行业股票

截至2017年9月8日,中信证券研究部新三板团队总共覆盖文娱行业公司13家。

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新增挂牌公司及投资策略

挂牌公司简介


上周新三板文娱行业无新增挂牌企业。截至2017年9月8日,新三板挂牌文娱公司共有226家,有3家待挂牌企业。已进行做市转让的企业为24家。

挂牌公司投资策略

投资建议:三大投资主线精选股票池。经过对新三板电影、电视剧、动漫和电视综艺的行业梳理,我们针对各个领域的发展趋势梳理出了三大选股主线,包括:1)具有优质IP和制作实力的文娱内容供应商,推荐唐人影视、耀客传媒、华强方特,建议关注盛夏星空、能量传播、青雨传媒等;2)拥有(发行和映播)渠道或(线上)平台优势的资源整合者,推荐永乐文化、长江文化、大地院线,建议关注中视文化、星光电影等;3)布局产业衍生持续深化IP或品牌的价值开拓者,推荐华强方特、开心麻花、华谊创星、小白龙、咏声动漫,建议关注梦之城等。基于以上选股主线共筛选出16只股票作为精选股票池。

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新三板、A股、美股和港股文娱行业市场交易回顾
新三板文娱行业市场交易回顾

截止至2017年9月8日,新三板文娱板块共有226家公司,有3家待挂牌企业。2017年9月4日至2017年9月8日,24家公司构成的做市板块中有10家发生交易,202家公司构成的协议板块中有13家发生交易。


新三板文娱行业做市和协议转让板块回顾。1)做市转让板块共有5只股票上涨金海岸(834015.OC)/影达传媒(833206.OC)/传视影视(832455.OC)/唯优传媒(835488.OC)/金天地(430366.OC),分别上涨24.30%/8.11%/1.83%/1.12%/0.62%,成交额分别为69.43/69.75/ 114.55/1.35/30.86万元;2)协议转让板块共有3只股票上涨,分别为ST春秋(831051.OC)/龙腾影视(835003.OC)/好看传媒(835959.OC),分别上涨160.87%/24.00%/1.32%;3)上周成交额最高的前五位分别为德丰影业(839797.OC)/龙腾影视(835003.OC)/英雄互娱(430127.OC)/紫荆股份(832900.OC)/传视影视(832455.OC),成交额分别为2079.00/1223.49/213.22/136.20 /114.55万元。

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新三板文娱行业创新层和基础层板块回顾。1)基础层板块:共有188家公司,其中3家上涨,涨幅最高的为ST春秋(831051.OC),涨幅达到160.87%;2)创新层板块:共有38家公司,其中5家公司上涨,涨幅最高的为龙腾影视(835003.OC),涨幅为24.00%。

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A股文娱行业重点公司表现回顾


市场回顾。上周主板文娱行业42家公司中17家公司上涨,涨幅前五位分别为视觉中国(000681.SZ)/中信国安(000839.SZ)/天润数娱(002113.SZ)/东方网络(002175.SZ)/光线传媒(300251.SZ)/天威视讯(002238.SZ),涨幅分别为6.39%/6.07%/5.30%/5.06%/4.42%

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美股和港股文娱行业重点公司表现回顾



美股市场中概股文娱行业共有一家公司Seven Stars Cloud Group(原名:优点互动,原代码WCST,2017年7月17日更为SSC)是一家多平台娱乐公司。公司2017年9月8日收盘价为1.51美元,周涨幅为0.67%。


港股市场中概股文娱行业14家公司中共有7家公司上涨,分别为华谊腾讯娱乐(0419.HK)/IMAX CHINA(1970.HK)/保利文化(3636.HK)/寰亚传媒(8075.HK)/星美控股(0198.HK)/中国新电信(8167.HK)/中播控股(0471.HK),涨幅分别为8.62%/5.99%/5.20%/2.28%/2.07%/ 1.79%/1.30%。

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新三板文娱行业市场估值分析



三板文娱板块估值水平较三板整体溢价8.91%,较A股文娱板块折价32.77%,较港股中概股文娱行业溢价2.79%。截止2017年9月8日,新三板文娱板块估值为一级市场的2.1倍(TTM整体法)。溢价率方面,新三板文娱板块估值水平较三板整体溢价8.91%,较A股文娱板块折价32.77%,较港股中概股文娱行业溢价2.79%。A股文娱板块及港股中概股文娱行业估值普遍高于新三板估值主要源于两个方面:1)A股市场及港股市场流动性强于新三板,相关公司股票交易频繁,而新三板公司的交易不活跃;2)新三板企业投资风险相对高于A股及港股上市公司,为了弥补投资者的风险溢价,股票估值相对较低。

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新三板文娱行业定增融资市场回顾

上周新三板无文娱企业发布增发预案。近四周新三板文娱行业拟融资额1504万元。


上周新三板无文娱企业完成增发。近四周新三板文娱行业实际募资总额达8648万元。2016年至今新三板挂牌文娱企业实际募资总额达82.1亿元。


文娱行业新闻回顾

影视栏目上周票房及收视回顾(9.4~9.10)


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综合资讯:猫眼专业版公开网络电影票房,影视公司纷纷入局漫改剧



影视:


【1】五部委:未得许可证影视剧不得网上播,严禁播出机构以明星为唯一议价标准。新华社报道,广电总局、发改委、财政部、商务部、人社部等五部委日前联合下发了《关于支持电视剧繁荣发展若干政策的通知》,包括:加强电视剧创作规划;加强电视剧剧本扶持;建立和完善科学合理的电视剧投入、分配机制;完善电视剧播出结构;规范电视剧收视调查和管理;统筹电视剧、网络剧管理;支持优秀电视剧“走出去”;加强电视剧人才培养;保障电视剧从业人员社会保障权益;明确新的文艺群体职称评审渠道;加强电视剧宣传评介;完善支持电视剧发展的财政投入机制;引导规范社会资本支持电视剧繁荣发展;加强组织领导。(消息来源:wind资讯)


解读:此次《通知》的公布将进一步“堵住”之前网剧的乱象,明确“线上、线下统一”,收紧了网络平台的自主权。同时,引导网络剧由“低格调、粗制滥造”向“精品化、大片化”转变,“从这一次‘繁荣发展’这一表达来看,相当多的是促进型的,在有序发展的同时加强政策的鼓励和引导。


【2】爱奇艺与猫眼专业版合作,公开网络电影票房。在上海刚刚结束的爱奇艺举办了“新电影时代——网络大电影的质变升级”主题沙龙上,爱奇艺高级副总裁杨向华宣布爱奇艺与猫眼专业版合作,从9月6日起在猫眼APP上实时公布网大日票房榜。(消息来源:犀牛娱乐)


解读:这次爱奇艺与猫眼专业版的合作可以视为对行业升级的又一次里程碑的大动作。作为院线电影界查询数据和资料最为权威的猫眼专业版,是行业的引领者,也是业内人士观察市场走向最好的工具。通过爱奇艺与猫眼的合作,让更多的人认识网大、关注网大,并通过数据分析市场,从而减少盲目和无序的行为,从而建立一整套符合网络电影特点的票房体系,有助于行业反投机反泡沫、打造公开透明精品的网络大电影新生态。


3】广电总局公布2017年8月全国拍摄制作电视剧备案公示的通知。从数量上来看,2017年8月1日-8月31日,全国电视剧拍摄制作备案公示的剧目共104部、4209集。环比上月减少了13部、568集。同比上年减少了一部、86集。按题材划分,当代题材53部、2134集,分别占公示总数的50.96%和50.7%;现代题材6部、225集;近代题材24部、958集;古代题材21部、892集。(消息来源:犀牛娱乐)


解读:就8月份的备案而言,当代都市题材剧继续成为绝对主流,达到39部、1682集,超总数的三分之一,《中国式关系2》《拾光里的我们》《一起再看流星雨》等共同发力。不过根据8月电视剧备案,各制作方对于古装剧的热情依然不减:共21部、892集。尤为值得一提的是,其中古代传奇题材达到13部,608集,包括《刘三姐传奇》《西门豹传奇》《紫夜传》《郑和下西洋》《齐后钟无艳》等各种以历史人物为名字的剧集。但此前红极一时的玄幻剧、宫廷剧的数量已经锐减,古代神话题材仅2部、古代宫廷题材仅1部


动漫:


【1】影视公司纷纷入局漫改剧,国漫IP剧《南烟斋笔录》开始前期筹备。此次爆出的《南烟斋笔录》据透露将由曾打造过《平凡的世界》、《秀丽江山》的剧合影视投资制作,并已敲定由张叔平担任总监制及首席造型总监,集结了徐克御用团队作为全剧的制作班底。(消息来源:犀牛娱乐)


解读:随着IP资源逐渐挖掘殆尽,漫画IP成了资本方关注的新焦点,各大影视公司纷纷入局。但从目前的情况来看,国内的漫改市场依然处于方兴未艾的阶段,尚未有什么顶级的爆款出现,也缺乏能够说服众人的口碑之作。漫画IP想要接过小说的接力棒,成为影视翻拍的下一个风口还有不短的路要走。漫改作品目前想要成功,首先要看内容是否适合改编,是否有鲜明的人物,整体故事是否精彩并且有新意。其次则要看原著IP的平台数据。

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投融资讯:华人文化完成UME影院收购,宣亚国际拟收购映客



一级市场


融资:


【1】笨熊智酷获1500万元天使轮融资。9月6日消息,笨熊智酷对外宣布,公司已获得1500万元的天使轮融资,投资方为浦昌基金,占股30%。据了解,本轮融资将主要用于公司团队配置、品牌宣传和打造未来产业链。浦昌基金也将会为公司提供影视投资机构方面的资源。(消息来源:犀牛娱乐)


【2】华人文化完成UME影院收购。天眼查的数据显示,当前华人优米100%持股上海思远影视文化,公司的法定代表人在8月25日变更为黎瑞刚,同一天,公司的注册资本也由1000万元人民币变更为3.1亿元人民币。在此次投资UME之后,华人文化在电影圈已经完成从上游制作到中游宣发、网络票务再到下游影院的产业布局,而和影视上下游关联的银幕技术、艺人经纪、硬件产业、音乐、综艺等也多有涉略。(消息来源:犀牛娱乐)


3】华体文化完成2000万Pre-A轮投资。中国娱乐竞技化美少女天团FFC组合背后运营公司浙江华体文化传媒,于近日完成2000万Pre-A轮融资,投资方为深圳市腾讯创业基地发展有限公司、北京文心房山文创产业发展基金。华体文化CEO王天海在接受媒体采访时表示,本轮融资将主要用于音乐制作、FFC潮牌打造、游戏、动漫开发,影视项目跟投,以及艺人培养等。同时A轮融资也已启动,公司将发力艺人教育,逐步建立流程化、标准化的偶像天团造星体系。(消息来源:犀牛娱乐)


【4】一条视频完成C轮融资,估值约3.5亿美元。据三声报道,一条已经完成C轮融资,估值约3.5亿美金。一条视频是一家基于移动互联网和微信的生活视频服务品牌,旗下有生活、潮流、文艺等各类栏目,如《隐世小店》、《城中潮客》、《男士型格》、《中国建筑新浪潮》、《达人厨房》、《美谈Beauty Talk》等。(消息来源:36氪)


【5】真实幻想获300万元天使轮融资。36氪获悉,真人实景电竞项目真实幻想完成300万元人民币的天使轮融资,资方为天使投资人魏翔军。真实幻想也已与优酷土豆集签订意向协议,共同开发网媒合作项目,如网络剧和综艺节目。(消息来源:36氪)


【6】科技短视频制作平台GIGadgets获国中创投数千万人民币投资。深圳引线传媒科技有限公司GIGadgets近期对外宣布获得数千万人民币A轮融资,由深圳国中创业投资管理有限公司投资。GIGadgets是一家专注于美国消费科技的短视频制作平台。GIGadgets每日在社交平台上发布1-2个科技新品短视频,目前GIGadgets在Facebook订阅用户830万,月均视频播放次数1-2亿次,平均每个视频播放200万次。(消息来源:36氪)


【7】超能界完成1000万元Pre-A轮融资,投资方为启明创投。超能界是一款真人特效短视频拍摄APP,可以帮助用户拍摄各种特效视频,特效包括原创漫画角色及其技能素材等。(消息来源:小饭桌)


二级市场


收购:


【1】文投控股称公司重组拟购买资产为海润影视。文投控股一纸重组进展公告,让演员孙俪所属的海润影视回归视野。文投控股称公司重组拟购买资产为海润影视。而海润影视是国内最大民营影视制作公司,曾推出《亮剑》等作品,旗下演员有赵丽颖等。(消息来源:犀牛娱乐)


【2】宣亚国际拟支付现金收购映客48.95%的股权。宣亚国际收购草案显示,宣亚国际拟以现金方式收购映客直播48.25%的股权,交易价格28.9亿元。交易完成后,宣亚国际将成为映客直播第一大股东,也即控股股东。收购方案显示,映客直播核心股东将不会取得宣亚国际股权,但映客直播核心股东将对宣亚国际前四大股东增资或入伙,从而间接持有宣亚国际权益。。(消息来源:新浪科技)


【3】明家联合获得17.6亿人民币战略投资。佳兆业宣布以17.6亿元的价格收购A股上市公司明家联合(300242.SZ)股权。佳兆业此项收购,是通过其全资控股的深圳市一号仓佳速网络有限公司,受让明家联合1.35亿股即21.25%的股权,并获得这家A股上市公司的控制权。本次收购是佳兆业实施多元化转型、进入“互联网+”科技领域的重要一步。(消息来源:新浪财经)

文娱行业每周重要公告回顾


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中信证券研究部新三板文娱重点公司分析

华强方特(834793):大股东增持彰显信心,东方迪士尼扬帆起航

核心观点请参见2016年3月3日外发的《华强文化(834793)新三板公司投资价值分析报告—研发运营内容三位一体,文化科技航母扬帆起航》

2017年4月5日外发的《华强方特(834793)2016年年报点评—大股东增持彰显信心,东方迪士尼扬帆起航》。


华强方特是我国旅游及文化产业的领导品牌。公司早先隶属于国防科工委,在消费级VR技术领域拥有深厚沉淀,连续6年荣获中国文化企业30强。公司是国内屈指可数的“高科技主题公园+文化娱乐”全产业链运营企业。目前已建成方特系列主题公园20家。在文化内容端,公司出品了《熊出没》等热门IP,成为国产动漫内容制作第一品牌。2016年公司营收33.60亿元,净利润7.11亿元。公司有望依靠业内领先的VR技术、顶级内容资源和轻资产模式加速扩张,成为我国文化科技产业领导品牌。


消费级VR技术全行业领先,经典项目提升公园重游率。公司在虚拟现实(VR)、高清全息成像、特种电影等高科技领域低调深耕近10年,成为国内VR主题公园行业领跑者。伴随技术升级和内容创新,公司实现了大型场景下的裸眼实境虚境交互,打造了“女娲补天”、“千古蝶恋”、“聊斋”等热门高科技游乐项目,VR主题乐园行业龙头地位稳固。


运营规模高速扩张,行业领先地位无可撼动。目前公司已在重庆、天津等全国14个城市建成20座“方特”系列主题公园。2016年度公司先后推进宁波东方神画、大同欢乐世界、株洲梦幻王国建成开业,全年实现园区运营收入17.7亿元,同比增长33.5%。2017年公司预计将有3座新的方特主题公园建成并投入使用。公司将继续以轻资产模式推进主题公园全国布局,预计在2020年累计建成主题公园40座,未来3年公园运营收入CAGR预计15%。


内容制作领域持续发力。2016年公司实现数字动漫收入1.51亿元,基本与上年持平。2017年贺岁大电影《熊出没之奇幻空间》,总票房达5.23亿,跻身国产动画电影票房榜第三位,仅次于《大圣归来》与《大鱼海棠》。2016年公司文化衍生品收入为0.70亿元,同比增长33.11%。公司特种电影业务2016年实现收入0.73亿元,增速不及预期。


大股东增持彰显信心,研发-运营-内容三位一体打造产业链闭环。公司最新一轮定增中,大股东华强集团以17元/股的价格增持5969万股,出资金额10.15亿元,占本次融资总金额的69%,彰显了大股东对于公司发展持续向好的信心。


风险因素。文化产业政策变化的风险;市场竞争加剧的风险。


盈利预测、估值分析及投资评级。我们维持华强方特2017-2019年净利润预测为8.18、10.44、11.98亿元,维持2017-2019年EPS预测为0.92、1.18和1.35元。维持华强方特32.00元的目标价,维持“买入”评级。

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唐人影视(835885):精品制作提升IP价值,多元布局打造娱乐生态

核心观点请参见2016年7月8日外发的《唐人影视(835885)新三板公司投资价值分析报告—精品制作提升IP价值,多元布局打造全娱乐生态》、2016年8月30日外发的《唐人影视(835885)2016年中报点评—精品优势持续,多元布局培育新增长点》。


唐人影视是一家专注于精品剧和艺人经纪业务的全产业链影视公司。公司依靠强大的影视制作和发行团队曾先后推出《仙剑奇侠传》、《步步惊心》、《轩辕剑之天之痕》、《无心法师》等多部热播作品,旗下签约艺人有胡歌、刘诗诗、古力娜扎等人气明星。公司核心管理团队经过十余年的发展,深耕年轻精品剧的制作发行树立起行业品牌。2015年公司业绩高速增长,实现营收2.9亿元,同比增长271%,净利润8867万元,同比增长344%。


唐人影视立足内容制作,巩固IP价值管理能力。(1)核心团队创作实力雄厚,合作稳定。核心创作团队单台收视破1%的过往作品数量达11部,与多位知名编剧、导演及胡歌、刘诗诗等一线明星深度合作。核心创作人员与艺人持股强化团队稳定性;(2)专注年轻精品剧,IP跨界改编业内领先。公司针对15-35岁受众打造年轻精品剧,是国内仙侠类影视制作的标杆企业,2014-15年上映的4部作品收视均破1%。公司拥有《仙剑》、《秦时明月》、《梦幻西游》等大热游戏动漫IP,凭借跨界改编相关影视作品都获得了超20亿的网络播放量;(3)优质IP储备丰富。公司围绕ACGN优质资源,坚持跨界改编打破次元壁。《秦时明月》、《青丘狐传说》、《女医明妃传》、《旋风十一人》、《云之凡》相继上星热播。17年预计有6部作品落地,业绩增长空间巨大,预计未来3年营收CAGR达74.8%。


自身制作优势+专业外部合作,打造全娱乐生态闭环。(1)立足精品制作,强化网剧及艺人经纪业务。公司2015年首部自制网剧《无心法师》累计播放量达11.6亿,收视与口碑双赢,还有4部作品正在筹备。公司旗下拥有胡歌、刘诗诗、娜扎等15位艺人,大量影视项目有望保障一线艺人的高人气和新晋艺人的快速成长;(2)初探影游联动挖掘IP价值。伴随《青丘狐传说》的热播,公司与紫龙互娱合作推出同名手游,首月流水突破1亿元,实现微利并深化IP价值;(3)布局影视发行及直播平台,打造全娱乐生态。公司2016年先后投资了联瑞影业和米熊科技。联瑞影业位居国内电影发行商第一梯队,2015年发行影片6部、总票房45亿元,其中包括《捉妖记》、《终结者》、《美人鱼》等。此外,公司投资米熊科技进军视频直播以加强优质内容的线上互动,进一步完善全娱乐生态闭环。


风险因素。市场竞争加剧的风险;政策监管风险。


盈利预测、估值分析及投资评级。我们维持预计唐人影视2017-18年净利润分别为2.18和2.66亿元,对应EPS为2.05和2.50元。目前公司处于协议转让阶段,且无流通股,建议关注。

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盛夏星空(836701):加速产业资源整合,打造多元影娱平台

核心观点请参见2016年8月9日外发的《盛夏星空(836701)新三板公司投资价值分析报告—资源整合提升内容端实力, 深挖艺人价值丰富影娱产业链》、2017年7月14日外发的《盛夏星空(836701)新三板公司跟踪报告—加速产业资源整合,打造多元影娱平台》


盛夏星空是一家以艺人经纪业务起步,逐步发力影视剧投资制作的综合性文化娱乐公司。公司定位于18-35岁年轻人,以由明星经纪带动的产业资源整合为独特亮点,以投资和制作精品电视剧和精品电影为业务规模基础,迅速发展成为一家包含影视制作、艺人经纪、音乐唱片、娱乐营销等多元化板块的专业影视传媒集团公司。随着公司多部影视剧的热播以及旗下艺人的稳定发展,2016年公司营业收入实现1.42亿元,同比增长122.80%,净利润0.59亿元,同比增长44.41%,营业收入与利润增长均符合预期。


资深团队聚集优厚行业资源,资源整合推动公司发展。(1)资深业内人士共建管理团队。核心团队多来自业内一线梯队,拥有丰富的管理经验、行业经验与人脉资源。(2)高效整合业内资源。公司以“内容创作+艺人资源+平台合作”共促影视发展,同钱永强、林峰、邓紫珊等知名导演编剧,旗下40余位艺人以及林心如、刘涛、戚薇等知名艺人,多家尖端咨询公司,优酷、腾讯、爱奇艺、PPTV等多家发行平台均建立战略合作关系。(3)核心成员持股保障合作稳定。公司利用股权激励同公司核心员工、导演编剧、旗下艺人建立良好合作关系。


围绕优质明星资源,打造多元影娱产业。(1)艺人覆盖多个年龄层。旗下签约艺人有马天宇、田亮、叶一茜、胡静国内知名艺人,同时有郑业成、李凯馨、郑斯仁等大批新兴种子艺人,曾主演《花千骨》、《人民的名义》、《三国机密》、《建军大业》等,2016年公司艺人收入6015万元,同比增长155.33%。(2)大力扩充艺人团队。公司拥有艺人数量为40人,预计2017年底增长至60人,艺人经纪业务有望为公司贡献近0.8亿元收入,未来几年还将继续加大艺人投资。(3)打造多元影娱产业链。公司全面拓展艺人品牌价值,在影视、音乐、时尚和综艺多维度深入发展,公司艺人多次亮相春晚并参与《爸爸去哪儿》、《茜你一顿饭》等节目录制,此外,公司合作一线音乐制作团队,2017年青春偶像剧《天团见习生》将推出12首单曲。


优质影视资源,未来几年“好戏不断”。(1)影视业务蒸蒸日上。众多一线话题明星的参演提升公司影视剧热度,2016年《秀丽江山之长歌行》、《缘来幸福》、《魔宫魅影》等热剧播出给公司影视剧业务带来8203万元收入,占公司总收入57.69%。(2)IP储备丰富,未来“好戏不断”。公司有《长生引》、《唐朝穿越指南》、《莫语者》等大量优质IP储备项目,2017年公司将有3部电视剧、3部电影和3部网剧和观众见面,同时将再投资拍摄4部电视剧、3部电影、3部网络剧,同时参投2-3个影视项目,预计2017年将有10-12个影视项目,给公司带来1.4亿收入,未来3年以每年约2-3个项目的数量递增。


风险因素。政策监管风险;市场竞争风险;影视剧适销性的风险;艺人经纪业务的合同解约风险;对主要客户依赖的风险。


估值分析。我们维持盛夏星空2017-18年净利润为0.84和1.05亿元,新增2019年利润预测1.32亿元,对应2017-19年EPS分别为1.86、2.32和2.92元。目前公司处于协议转让阶段,暂时不给予估值。

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长江文化(837747):立足广电体系资源优势,专注内容端布局全电视生态

核心观点请参见2017年3月2日外发的《长江文化(837747)新三板公司投资价值分析报告—背靠湖北广电体系资源优势,围绕优质内容专注频道运营》。


长江文化作为专注优质内容的电视频道运营商,致力于构建视频产业链的资源整合平台。长江文化是湖北广播电视台(集团)旗下大型国有股份制传媒公司,主要从事栏目、电视剧和新媒体节目的研发、制作、投资和发行业务、广告主投放代理业务和咨询服务业务,集战略投资商、内容供应商、跨媒体运营商于一体。2016年公司实现营收5.63亿元,同比增长33.05%,净利润0.96亿元,同比增长127.89%。


电视剧产业进入成熟期,竞争加剧精品争流,“优质内容+制作实力+渠道资源”是突围关键。在国家鼓励电视剧精品化、加强内容审查及跨媒体多屏传播时代背景下,中国电视剧行业进入成熟期,市场竞争更为激烈。内容上,围绕优质IP改编的精品剧引领收视狂潮,版权售价水涨船高;制作上,强大的创制团队可将非顶级IP通过再创作实现收视与口碑双赢,打造专属精品剧IP效应;渠道上,受传统电视端播放能力限制和消费者观剧方式转变的影响,网络剧随播映平台发展快速崛起,付费观剧成为趋势,为优质IP的二次创作打开空间。


综艺市场蓬勃发展,内容创新、网络播映、衍生开发方兴未艾。腾讯娱乐显示,2016年我国卫视综艺和网络综艺共计255档,同比增长19%,网台联动促综艺市场蓬勃发展。行业制作端马太效应明显,品牌节目依靠持续创新延伸收视习惯;在播映端热门综艺进驻视频平台助推渠道升级,自制网综发展迅猛,而成本、嘉宾阵容等方面向大牌电视综艺看齐,呈现高投入、精品化趋势;在衍生端,优质IP推动衍生节目开发和多维跨界渗透,借乘数效应拓宽收入渠道将成为未来趋势。


长江文化依托自身资源优势,打造优质影视剧和栏目:1)平台资源优势明显,核心团队经验丰富。公司依托湖北台的平台优势,与其他广电机构下属单位广泛合作,核心成员均在传媒行业任职多年,市场经验和人脉资源丰富;2)全方位布局产业链,打造各类优质产品。公司凭借自身资源优势,依靠营销咨询及投放代理发展广告业务。同时凭借内容端实力,为客户制作并采购一系列原创优质电视栏目,树立起良好品牌影响。2014年起公司扩大内容端的投资制发业务规模,先后推出《好先生》、《小别离》等年度IP大剧,并参投《香火》等低成本剧目实现较高的投资回报;3)优质作品吸引各方合作,良好口碑拓展销售渠道。公司在制作领域与能量传播等优质内容供应商合作,投资领域与阿里影业合作,销售环节则与湖北、浙江、安徽、江苏、北京等卫视及腾讯、乐视等视频网站合作良好。


完善产业链布局,构建“TV+全生态圈”:1)延伸上游至剧本创作,增加影视剧投资规模。公司成立“剧本研发中心”,开展影视剧本销售业务,同时拟募集资金3亿元进行影视剧投资;2)设立长江电视研究院,强化栏目研发制作品牌。成立节目研发中心,保证节目推出的数量、质量和创新程度;3)整合现有资源,兼顾上下游广告服务。既为全国各地的广告主做广告投放代理服务,也为电视台等提供广告评估咨询业务;4)开创“TV+全生态圈”业务战略,与电商、直播等跨界融合提升产业价值。公司将联合阿里影业推出《我为喜剧狂》的衍生电视剧,联合电商平台开发《超级买手》,联合花椒直播、长盛传媒推出财经直播《财神驾到》,公司2016年营收实现5.63亿,净利润实现0.96亿元,未来3年净利润CAGR超过50%。


风险因素。市场竞争加剧的风险;政策监管风险;影视剧适销性的风险;对单一客户依赖度较高的风险;收入及现金流周期性波动的风险。


盈利预测、估值分析及投资评级。我们维持预计长江文化2017-18年净利润分别为1.12/1.37亿元,对应EPS为1.30/1.60元。公司目前已在新三板做市,当前价格为30.18元,对应2016年27X估值,2017年23X估值,建议持续关注。

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声明



特别声明


本资料所提供的服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和分类结果和评级结果评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下,在接受卖方研究服务前,还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理,对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。


关于本资料的性质。本资料的性质为“投资信息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特点,基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见:(1)该项服务所提供的分析意见仅代表中信证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断,因此,相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。(2)该项服务是一项“标准化服务”,侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观点及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特点、目标、需求等个性化情况,也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断,因此,不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议,也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。


关于使用本资料的注意事项以及不当使用可能会带来的风险或损失。(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注在关键假设条件下投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义(如:给予个股“买入”投资评级,并不等同于建议在当前时点/当前价位执行买入的投资操作)。(2)以往的表现不能够作为日后表现的佐证或担保。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断,须自主作出投资决策并自行承担投资风险。(3)投资者在进行具体投资决策前,还须结合自身情况并配合其他分析手段。投资者在使用该项服务辅助进行具体投资决策时,还需要结合自身的风险偏好、资金特点等具体情况,并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种辅助分析手段形成自主决策。(4)为避免对本资料及其对应的证券研究报告所涉及的研究方法、投资逻辑及其关键假设、投资评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。


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关键词:德丰影业 新媒体 永乐文化 长江文化 梦之城 

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